猪猪系列

8月9日，据上交所袒露公告称，江苏前锋精密科技股份有限公司（以下简称“前锋精科”）将于8月16日科创板首发上会。

前锋精科是国内半导体刻蚀和薄膜千里积建筑细分鸿沟要津零部件制造商，于2023年6月7日请求科创板IPO，历经近14个月的漫长恭候后，终于迈出本体性的一步。

天然众人半导体行业正处于周期性回暖，国内半导体产业链国产替代亦然海潮彭湃，但前锋精科能否奏效上市依然备受试验。

事迹波动较着，可执续性受质疑

受扩产周期、翻新周期等要素的重复作用，半导体行业具有典型的周期性特色，粗莽每4-5年完成一轮周期波动，呈螺旋式高潮的特色，其中2-3年处于上行通说念，3-6个季度处于下行通说念。

凭证WSTS展望，众人半导体商场在阅历周期性低谷后，于2024年再行插足高潮周期，具体如下：

前锋精科所处的半导体建筑精密零部件鸿沟是半导体上游，因此行业举座发展情况会对公司缠绵事迹产生较大影响。

从袒露的财务数据也已诠释这少许。2021年至2023年，彼时正处于半导体行业下行周期，前锋精科的营收离别为4.24亿元、4.70亿元和5.58亿元；净利润离别为1.05亿元、1.05亿元和0.80亿元，增长乏力。

自2023年下半年起，跟着卑劣半导体建筑商场再行步入上行周期及国产化程度执续鼓励影响，2024年上半年，前锋精科的营收同比增长147.04%至5.48亿元；净利润同比增长314.23%至1.12亿元。

令东说念主担忧的是，若是将来行业插足周期性下行通说念，受晶圆制造企业、半导体建筑企业削减成人性支拨等影响，前锋精科新增订单很有可能出现下滑，进而影响公司的缠绵事迹。

值得暖热的是，前锋精科永边远于资金较为殷切的景况。2021年、2022年、2023年及2024年1-3月，前锋精科执续购置研讨出产建筑等固定钞票，各期投资行动产生的现款流量净额均为负数。

即便如斯，前锋精科依然于2021年和2022年连络大手笔分成，现款分成金额统统达1.08亿元，占两年统统包摄净利润的51.43%。按照执股比例，其中跨越一半流向了公司实控东说念主游利的口袋。

这次IPO，前锋精科拟募资5.87亿元，投向“靖江精密安装零部件制造基地扩容升级样式”、“无锡先研建筑模组出产与安装基地样式”等四大样式，其顶用于补流资金近1亿元。而在大手笔分成后，前锋精科这次IPO还拟募资补流，部分召募资金真的是用于补充流动资金，其上市方向不得不让东说念主产生怀疑。

客户鸠集度较高，高度依赖前五大客户

招股书显露，前锋精科的居品已插足国内头部半导体建筑厂商，主要客户包括中微公司、朔方华创、拓荆科技等。

2021年、2022年、2023年及2024年1-3月，前锋精科上前五大客户的销售收入统统离别为35，318.92万元、38，471.38万元、42，087.00万元和18，358.93万元，占同期营业收入的比例离别为83.37%、81.90%、75.46%和84.81%，客户鸠集度较高。

报告期各期末，前锋精科应收账款账面余额离别为17，417.43万元、15，138.09万元、23，868.59万元、31，639.71万元，举座呈高潮趋势；应收账款盘活率离别为3.11、2.89、2.86、0.78，呈先降后升趋势。

端正2023年末，前锋精科应收账款增长较多的主要客户为朔方华创、微导纳米及拓荆科技，均为行业头部企业。其中，朔方华创应收账款余额较2022年末高潮3，484.32万元，拓荆科技应收账款余额较2022年末高潮1，236.35万元，是应收账款余额高潮的主要要素。

2024年3月末，前锋精科应收账款金额继续加多，主要因2023年三季度起半导体行业执续回暖，2024年一季度公司收入限制有较大幅度加多，大部分应收款项在报告期末尚未到信用期。

关联贸易频发，行业说话权较小

值得暖热的是，前锋精科与大客户和供应商的相干均“不浅近”。

中微公司径直执有前锋精科1.93%的股份、中芯国外通过中小企业发展基金蜿蜒执有前锋精科0.91%的股份、朔方华创通过北京集成电路基金蜿蜒执有前锋精科股份（比例小于0.01%）。

而前锋精科前五大外协供应商中，仅为或主要为刊行东说念主提供外协加工就业的供应商包括靖江佳仁、乐了精密和靖江新恒和等。其中，乐了精密同期为报告期各期定制件第一大供应商，前述供应商均与前锋精科存在股权相干或资金交游；靖江新恒和曾匡助刊行东说念主转贷，2020年其褪色料号加工均价较苏州誉航低23.97%；此外，还存在为关联供应商佳佳精密提供担保的情况。

2021年、2022年、2023年及2024年1-3月，前锋精科刊出多家联方公司，包括刊行东说念主执行适度东说念主游利胞弟游晖也曾适度苏州隽茂，邵佳、李欢配偶曾适度的王人天航空、曾投资的靖江精诚等。

2020-2022年，每每性关联贸易中，关联方销售主要向靖江顺希和靖江佳仁销售废物，前锋精科向靖江顺希和靖江佳仁销售废物的收入占刊行东说念主举座废物收入的90%傍边，同期，靖江顺希回收前锋精科废物占其回收的废物总和的比例在75%傍边，前锋精科向靖江佳良善靖江顺希的铝屑销售扣头率为75%，低于其他客户价钱或报价（80%、82%和85%）。

此类风物仍是引起监管暖热。第二轮审核问询函中，上交所要求前锋精科证据不同供应商同类或肖似加工工序的加工价钱，是否存在显赫互异，贯串比较居品对应的外协金额分析向关联方采购就业/定制件的价钱是否公允；量化分析与乐了精密贸易价钱是否公允，契约条件和贸易花样是否与其他供应商存在显赫互异。

不外，前锋精科在酬谢函中暗意，公司向关联方采购价钱公允。

此外，从行业竞争花样角度看，前锋精科半导体鸿沟居品主要以各样精密金属零部件为主，相较于同业业可比公司暂不触及气体管路，模组居品收入限制也较小。

天然前锋精科在中国大陆刻蚀建筑和薄膜千里积建筑的同类零部件居品的商场占有率与同业业可比公司基本一致，但由于公司居品种类相对鸠集，主营业务较为单一，与好意思国、日本、中国台湾地区同业业企业比较，公司的业务限制仍然偏小。

在这次IPO报告材料中，前锋精科登第了富创精密、珂玛科技、Ferrotec、京鼎精密、超科林等5家公司手脚其招供的同业业可比公司。从缠绵情况和要津业务数据对比情况看，前锋精科在举座缠绵限制与行业龙头企业仍有一定差距。